隆平高科公布中报,业绩符合预期。报告期内,隆平高科实现营业收入8.03亿元,同比增长10.54%;实现净利润1.828亿元,同比增长38.48%,扣除非经常损益后的净利润1.35亿元,同比增长15.6%。每股收益0.1835元。
业绩增长原因:1)老品种持续稳定增长,新品种快速放量是增长的基石。报告期内,隆平高科种子产品销量同比稳中有升,新老产品梯队发挥作用:老品种Y两优1号、深两优5814销量维持稳定,C两优608、准两优608以及隆平206销量稳中略升。Y两优1号推广面积接近持平,隆平206实现个位数增速。此外,包括新广两优1128、广两优2010、隆两优华占等新品种的上市共同推动业绩平稳上升。隆平高科费用控制表现良好,上半年期间费用率下降0.81个百分点;2)投资收益带来业绩弹性。二季度是传统意义上种业的淡季,往年基本以亏损为主,今年,隆平高科二季度扭亏为盈与非种业业务的好转密不可分,隆平高科上半年实现投资收益3261万元,同比增长2901万元(造成了扣非前后净利润的差异)。投资收益的大部分为处置交易性keyword/keyword金融keyword/keyword资产所得收益,达到3628万元(其余子公司投资收益为亏损),主要获益于证券投资(如:抛售登海种业股票)。
隆平高科公告定增获得证监会发审委通过,种业国家队再添新军。中国证券监督管理委员会发行审核委员会于8月12日对隆平高科非公开发行股票申请进行了审核,根据审核结果,隆平高科本次非公开发行股票申请获得通过。根据此前公告内容,本次定增拟向中信兴业投资、信农投资、现代种业基金和汇添富-优势企业定增计划5号资产管理计划(高管参与持股)等对象发行股份2.59亿股,募集资金30.8亿元,分别将用于补充流动资金、偿还keyword/keyword银行keyword/keyword贷款、农业产销信息系统建设、研发投入及农作物种子产业国际化体系建设等方面。本次发行股份限售期为60个月。本次增发后,中信将成为公司第一大股东,隆平高科也正式就中种集团、农发种业后成为新的种业国家队成员。相信中信集团将利用资金优势及海内外的资源优势,将隆平高科打造成在国际上有影响力的中国种业龙头企业。
四大战略支撑未来长期发展:我们认为,隆平高科在定向增发过会后,在资金层面得到战略股东的支持,将会在外延式扩张方面迅速加码,依次在技术、产品、人才、区域四个方面寻求合适的合作伙伴,具体方向上:1)产品多元化,通过并购打造“全能型种业企业”;2)产品科技化。在资金充裕情况下,后期公司有望通过自主研发或在海内外购买其他生物育种材料或并购相关企业,以增强种子产品的技术实力;3)从种业迈向综合农服业务商,公司此前投资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司,该公司后期或称为湖南隆平高科农业科技服务有限公司(15年1月隆平高科发起成立)的一部分,致力于服务于农业、农民和新型的农业组织,逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案,以充分发挥公司种子产业优势,实现公司“农业服务旗帜”的愿景;4)支撑隆平国际的海外业务发展。隆平高科是国内杂交水稻育种领域龙头,一方面,农业部已着手修改进出口农作物种子管理暂行办法,杂交作物亲本种子有望在审核通过的前提下出口,这势必将加快公司在东南亚、南亚地区(印尼、印度、孟加拉等)的适应当地环境种植的玉米/水稻种子产品研发和推广,东南亚水稻种植面积广但稻种商品化率低,亩产仅为中国的一半,广阔的市场前景加上公司的技术优势,有望在海外复制第二个隆平,我们认为公司海外战略近期有调整,原来计划完全自己做,现在计划找合作伙伴一起做,公司出技术,合作伙伴帮助生产、销售(渠道),故公司在印、孟扩张有望快于预期,明年有望兑现千万元以上的业绩规模;另一方面,在美国的研发团队与高校、海外种企、国内研发机构有望开展生物育种、功能基因合作研究,增强产品技术实力。
维持“增持”评级!我们预计,外延式扩张将成为隆平高科未来发展的重要推动力,结合公司目前主推的隆两优等新品种销量的持续、稳定增长,依循谨慎性原则,暂在不考虑未公布的并购项目及海外业务盈利的情况下,预计隆平高科15-17年净利润5.0/6.11/7.32亿元,考虑增发摊薄后每股收益0.40/0.49/0.58元(未调整,维持原预测),中国种业在粮食安全背景下,是国内重要的新兴战略产业,国内种企一定会孕育1-2家巨头,隆平目前在资金、资源上具有先发优势,重申”增持“评级。
